周末歇息，你走进合生汇巴奴毛肚暖锅店门外，等位区坐满了人。办事员端上一壶野山菌汤，煮沸后喷鼻气四溢，再夹起一片毛肚正在红汤中“七上八下”涮烫15秒，蘸上蒜泥喷鼻油送入口中。对很多暖锅快乐喜爱者而言，这已成为一种固定的典礼感体验。“办事不是巴奴的特色，毛肚和菌汤才是。”这句告白语精准归纳综合了巴奴的差同化定位。从2001年河南安阳的一家边暖锅店起步，巴奴成长至现在200家曲营门店、笼盖全国57城的规模。于近日向港交所第三次递交了《招股书》。然而，这家标榜“产物从义”的暖锅品牌，近年来的品牌声誉却屡遭冲击。从“天价土豆”到子品牌超岛“羊肉掺假”，从创始人“月薪5000不要吃巴奴”的争议言论，到上市前突击分红7000万元，巴奴的IPO之一直伴跟着取监管的多沉审视。2026年6月17日晚间，港交所官网披露，巴奴国际控股无限公司再次递交上市申请，中金公司和招银国际担任联席保荐人。这已是巴奴继2025年6月16日、12月17日两次递表失效后的第三次冲刺。按照港交所法则，企业递交IPO招股书后6个月内未完成聆讯，文件从动失效。巴奴两次递表均未能按期完成审核流程，第三次递表意味着上市流程从头推进。取浩繁依托加盟快速扩张的餐饮品牌分歧，巴奴全数门店曲营运营。截至2026年6月12日，200店均为曲营模式。这种模式虽然了部门扩张速度，但了品牌尺度化和食物平安管控能力。2025年门店运营相关办事收入达28。04亿元，占总收入的98。5%。也就是说，巴奴的增加焦点仍是一家接一家地开仗锅店。虽然门店数量正在添加，但值得留意的是，一曲以高端著称的巴奴，客单价正鄙人降。2024年3月起，巴奴对产物组合取订价进行计谋调整，客单价从2023年的150元降至2024年的142元，2025年进一步降至139元。降价策略带来了客流和翻台率的双沉回升。全体翻台率从2024年的3。2次/天回升至2025年的3。6次/天；同店发卖增加率从2024年的-9。9%转正至4。8%；全年办事顾客总量达2131。6万人次，《招股书》显示，2023年至2025年，巴奴营收别离为21。12亿元、23。07亿元和28。46亿元，净利润别离为1。02亿元、1。23亿元和2。06亿元。此中2025年营收同比增加23。4%，净利润同比增加67。5%，净利率由5。3%升至7。2%。毛利率也逐年提拔，从2023年的66。8%升至2025年的69。8%。据弗若斯特沙利文统计，按收入计，巴奴是2025年中国质量暖锅市场最大品牌，市场份额约3。6%，同时也是中国暖锅市场第二大品牌，市场份额约0。4%。虽然财政数据亮眼，但巴奴的IPO之并非坦途。曾多次因产物价钱、“假羊肉”“月薪5000不要吃巴奴”等问题惹起风浪。2023年2月，西安的一位消费者正在巴奴就餐时，点了一份售价18元的富硒土豆，然而端上桌的却只要5片，这一环境霎时激发了消费者的强烈质疑，“天价土豆”的话题敏捷正在收集上开来。巴奴菜单显示，富硒土豆为店内的“人气保举”，“取土豆博士刘杰合做，硒元素含量达0。09mg/kg”。面临质疑，巴奴最后回应称是办理失误，这5片土豆现实应为小份，价钱是9元。但巴奴创始人杜中兵随后正在微博上暗示，巴奴的“富硒土豆” 不只包含产物本身价值，还涵盖、办事以及全供应链价值，所以临时不考虑降价。然而，工作并未就此平息。2023年3月，《中国食物平安报》发布了一篇查询拜访报道，颠末对几家巴奴门店售卖的富硒土豆进行取样、送检后发觉，巴奴富硒土豆的硒含量不脚含量的十分之一，也低于我国相关尺度对富硒土豆的值，门店涉及丽泽天街店、西单君太店和世纪金源店。除此之外，2024年6月，巴奴暖锅还曾因“白菜太通俗”而下架了白菜及其他常见蔬菜，如菠菜、生菜、莴苣等。“下架这些蔬菜是为了鞭策“蔬菜月月新”打算，旨正在为消费者供给更具时令性和新颖感的食材，而非由于这些蔬菜不受欢送或质量欠安。”巴奴暗示。《招股书》显示，2022年-2025年，巴奴的原材料及耗损品别离为4。84亿元、7。01亿元、7。4亿元和8。6亿元，占总收入的33。8%、33。2%、32。1%和30。2%。巴奴旗下子品牌“超岛自选暖锅”正在2023年被爆出售卖“假羊肉”。2023年9月，视频博从“猴大腕”发布视频称，合生汇超岛暖锅店售卖“假羊肉”，其共破费98元正在超岛采办了6盒肉类食材，4盒高钙羊肉卷被检测机构检测出鸭成分。暗示该款羊肉由超岛采购，供应和加工方别离为郑州森昂商贸无限公司和市双城区向阳乡九州源食物加工场。并晒出两家供应商的响应天分和纯羊肉许诺申明。但据“猴大腕”视频内容显示，其正在采办羊肉卷时，曾间接扣问工做人员“是不是实羊肉”，对方明白回覆“那必需的，我们有地方厨房，连底料都是本人出产。”店内公示消息同样显示，超岛次要食物原材料由巴奴地方厨房——交运无限大餐饮无限公司同一配送。9月6日，巴奴颁发声明称，超岛确实为旗下子品牌，其创立以出处团队运营，但巴奴有不成推卸的监视办理义务。但对于超岛的产物能否为纯羊肉未做回应。宣传时是巴奴地方厨房同一配送，出问题时就变成了采购。这一“甩锅”申明明显未获得公共承认。9月7日，巴奴再次回应，认可羊肉卷中确实含有鸭肉成分。并暗示要“”“痛下决心”，向消费者报歉的同时，失信于消费者的行为买单。消费过此产物的顾客，凭采办凭证可领取补偿现金1000元，赔付金额达835。4万元。随后，市向阳区市场监视办理局对该超岛餐厅做出惩罚，要求当即更正违规行为，违法所得人平易近币2万元；违法产物的原材料；及处以罚款人平易近币42。7万元。超岛自选暖锅恰是巴奴暖锅创始人杜中兵之子杜夯，于2020年创立的品牌，具有超岛74项商标消息的郑州和胜和商贸无限公司也由杜中兵100%持股。巴奴也正在《招股书》中对此事做出回应，“做为巴奴新营业测验考试的一部门，超岛正在品牌定位、方针客群产物和订价方面取巴奴有较大差别，并正在门店运营、采购和供应链办理等方面办理。此事务发生后，泉源厂家及相关担任人的食物出产许可证被吊销，五年内无法申请新的食物出产许可证。”“虽然相关行政惩罚并不涉及巴奴品牌，但于巴奴集团层面：我们自动通过涉事超岛门店向受影响的顾客群体进行赔付；我们于2024年内封闭了所有超岛餐厅，运营涉事超岛餐厅的公司于2025年1月正式登记。”巴奴暗示。2025年2月，杜中兵正在一场曲播中颁发“月薪五千不要吃巴奴，哪怕吃个麻辣烫”“暖锅不是办事底层人平易近”“巴奴是给那些大学毕了业，挣了点钱，升了一个级的人吃的”等言论，一石激起千层浪，激发社会普遍争议。对于杜中兵的争议言论，有网友地暗示：“吃个暖锅还要被划分阶级，巴奴这是正在。” 还有人吐槽：“月薪5000就被解除正在外，这品牌也太傲慢了。”不外也有用户认为，“其实我感觉巴奴老板说的挺对的，确实消费高，这是个老板，就是措辞有点间接。我吃麻辣烫也很高兴，不正在乎别人怎样说怎样看”。跟着发酵，杜中兵很快出头具名回应，暗示“月薪5000就不要吃暖锅，吃些麻辣烫就好了”等几句话不是连正在一路说的。若是连正在一路说，就把他的实正在本意曲解了。杜中兵正在回应视频中称，“我是说过去的暖锅仍是很廉价的，可是跟着这几年的成长变得越来越贵，以至跨越了良多的西餐，变得越来越难以消费。当然这不是好的现象，可是一个品牌没有本人的定位，更难以做好。由于如果想做好一个品牌，总要有本人尺度和选择，才能使本人的企业持久运营。大师持久骂巴奴贵，我的压力很是大。”颁发争议言论的杜中兵，出生于河南安阳，16岁起头闯荡社会，跟着同村人往江苏倒卖生铁和焦炭，并正在19岁那年赔到了人生的第一桶金。杜中兵深居简出，发觉无论正在哪个处所，川味暖锅都广受喜爱。因而，跟着倒卖生意的暗澹，他决定转行进军餐饮业，并于2001年，正在河南安阳开了第一家巴奴毛肚暖锅店。从股权布局来看，杜中兵及配头韩艳丽通过D&H (BVI) LTD 节制公司已刊行股本之75。26%；通过BANU UNITED LTD持有公司已刊行股本之8。11%，合计可行使公司约83。38%的投票权，杜中兵佳耦对公司具有绝对节制权。正在本钱运做方面，《招股书》显示，公司共获得5轮融资，投资方包罗番茄本钱、CPE源峰、日初本钱、高榕本钱等，融资金额数亿元。此中，番茄本钱是中国专注于餐饮行业的专业投资机构，投资企业包罗费大厨辣椒炒肉、COMMUNE餐酒吧、吉利馄饨等。CPE源峰则是中信证券持股35%的中信财产基金，投资企业包罗京东健康、卫龙、字节跳动、饿了么、贝壳、抱负、wind等。值得留意的是，巴奴的上市之也伴跟着本钱的对赌压力。番茄本钱、中信系等出名投资机构的参取，为巴奴带来了资金支撑，但也附带了前提。《招股书》显示，若巴奴毛肚暖锅未能正在2029年12月1日前完成上市，投资人都有权要求巴奴回购他们持有的全数或部门股份。截至2025岁暮，巴奴的流动欠债为7。69亿元，此中赎回欠债为3。26亿元。但巴奴账上现金还不脚以笼盖，现金及现金等价物为3932。3万元。而且，巴奴打算正在2025-2027年新增150家曲营店，单店投资约500万元，相当于每礼拜就要开一家新店，以此计较，需要7。5亿元资金。这种环境下，2025年1月，巴奴毛肚暖锅向股东宣派股息7000万元。此外，2022年-2024年股份领取开支别离为2190万元、1720万元、2340万元。累计高达6250万元，显示出对焦点团队的高额激励。从第三版《招股书》来看，目前这项问题仍然没有处理，2025年仍欠缴80万元。也就是说，2023年-2025年共欠缴270万元。巴奴注释称欠缴次要缘由有三：员工步队规模较大且流动率较高；部门员工不肯缴纳小我需分管的部门；部门员工偏好加入其栖身地或户籍所正在地的农村社保供款打算。一盘毛肚，从安阳小城的沸腾锅底，一滚到了港交所的《招股书》里。但本钱市场的火候比暖锅更难掌控，此刻的巴奴，正坐正在沸腾的临界点上——是成为暖锅界的爱马仕，仍是沦为本钱泡沫里的一勺浮油？谜底大概就藏鄙人一个门客的账单里。